加息促貨幣政策從緊 樓市“拐點”已可期

       加息靴子落地，一時激起千層浪。

　　央行選擇此時加息究竟意欲何為？是否意味著就此轉(zhuǎn)入加息通道？加息對金融市場影響幾何？處于調(diào)控敏感期的房地產(chǎn)市場又將何去何從？

　　20日，記者帶著上述問題多方求索，對央行此次加息進(jìn)行深度全面的解讀。

　　一問政策何去何從

　　加息“墊步” 貨幣政策從緊

　　盡管負(fù)利率已持續(xù)7個月有余，但在外圍經(jīng)濟(jì)體持續(xù)醞釀新一輪量化寬松貨幣政策之時，我國央行卻突然祭出加息利器，引發(fā)市場廣泛熱議。其中，貨幣政策是否轉(zhuǎn)向、加息通道是否重啟成為關(guān)注焦點。

　　“提高存款準(zhǔn)備金率雖然可以縮減貨幣供給，但卻無法抑制貨幣需求，要想抑制人們對廉價貨幣的剛性需求就必須加息。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，本次加息標(biāo)志著寬松貨幣政策暫告終結(jié)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，這次加息預(yù)示著實行了兩年之久的“適度寬松”已經(jīng)逐步退出，貨幣政策正在回歸“適度從緊”。在他看來，就控制通脹而言，這次加息的“藥量”只是象征性和警示性的，因此在中國已經(jīng)真正進(jìn)入通脹時代的情況下，加息將成為貨幣政策的常態(tài)。

　　無獨(dú)有偶，中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳昨日撰文指出，貨幣政策已經(jīng)從適度寬松開始轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，如果未來經(jīng)濟(jì)增速回升，并且通脹上升，不排除央行采取繼續(xù)加息措施。至于次數(shù)，瑞銀證券分析師汪濤預(yù)計2011年將加息3次。

　　與上述人士斷定加息將成為央行常態(tài)政策的觀點不同，部分學(xué)者認(rèn)為，此次加息并不意味著我國將步入新一輪的加息通道。

　　“近期是否還要加息，要看此次加息的效果。” 北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，加息并不意味著貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但卻是貨幣政策開始從緊的一個信號。

　　對于近期央行不會繼續(xù)加息的原因，中金公司分析師張智威給出的理由之一是CPI可能在短期內(nèi)見頂，并在此后有所緩和。因此，數(shù)量型調(diào)控將繼續(xù)成為央行貨幣調(diào)控的主要工具。

　　中銀國際分析師陳劍波預(yù)計年內(nèi)再次加息的概率較小，但存在年內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或?qū)嵤┢渌浅Ｒ?guī)數(shù)量回籠手段的可能性。

　　值得注意的是，多位業(yè)內(nèi)人士提醒，此次加息在考慮到抑制通脹、糾正長期負(fù)利率等因素外，也會進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期，進(jìn)而可能加速“熱錢”的流入，這也將成為央行未來貨幣政策執(zhí)行需慎重考慮的重要因素。

　　二問對股市影響幾何

　　保險股聞“息”起舞 靚麗業(yè)績或成催化劑

　　央行意外宣布上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率后的首個交易日，滬深股市不跌反漲。

　　市場人士普遍認(rèn)為，作為周期性政策的加息會給股市帶來結(jié)構(gòu)性的影響，但市場震蕩向上的整體格局不會因此而改變。

　　保險股在昨日行情中表現(xiàn)十分搶眼，領(lǐng)漲大盤，漲幅均超過4%，受益加息周期特征顯露無遺。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然加息會導(dǎo)致保單資金成本上升，但卻會提升保險公司投資收益率，而投資收益率上升的速度會快過保單資金成本上升的速度。綜合來看，加息初期對保險股略偏正面。

　　目前保險公司的主要投資資產(chǎn)包括：銀行存款約占總資產(chǎn)的20%、債券資產(chǎn)約占60%、股票資產(chǎn)約占15%。相關(guān)投行人士表示，此次加息將直接推升銀行存款利率和債券收益率，而股市也很可能維持升勢。據(jù)中金預(yù)計，本次加息將提升保險公司投資收益率，幅度有可能在50至100個基點。因此，雙向驅(qū)動無疑增大市場對于保險股走高的預(yù)期。

　　除受益加息外，保險股即將出爐的前三季業(yè)績，也被視為助推保險股持續(xù)上漲的催化劑。按照各券商的前瞻報告來看，沾光股市反彈行情，第三季度三家A股保險上市公司的投資收益表現(xiàn)有望咸魚翻身。此外，決定保險公司盈利的另一駕馬車——承保收益也有望延續(xù)上半年的喜人態(tài)勢。靚麗的前三季成績單將成為保險股后市繼續(xù)發(fā)力的有力支撐。

　　重要的是，保險A 股本身的估值也處于歷史低位。無論從內(nèi)含價值估值還是相對估值來看，目前保險股的估值水平均處于歷史上的相對低位。因此，從業(yè)務(wù)、財務(wù)、估值及資金吸引力等方面綜合考慮，各券商一致認(rèn)為，保險股吸引力增強(qiáng)，維持增持評級。

　　三問樓市路在何方

　　“拐點”又要來了 房價松動可期

　　時隔34個月，央行再度宣布加息。受此影響，20日滬深兩市房地產(chǎn)板塊早盤低開3．54％，151只地產(chǎn)股盡數(shù)低開。專家認(rèn)為，這或是新一輪加息周期的開始，貨幣政策將步入緊縮通道，樓市“拐點”又要來了。

　　10月19日，央行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新一輪調(diào)控已使樓市止?jié)q回落，此時加息更是“雪上加霜”。一旦加息周期開始，貨幣政策將步入緊縮通道，樓市“拐點”又要來了。

　　凱盛經(jīng)略（上海）投資管理有限公司副總經(jīng)理趙煒告訴記者，加息后首日，凱盛經(jīng)略就已接到各商業(yè)銀行通知，從20日起送審的貸款申請全部按照新基準(zhǔn)利率執(zhí)行，且之前已經(jīng)審批通過但未放款的申請也全部按照新的基準(zhǔn)利率來執(zhí)行。

　　針對此次加息，上海易居研究院綜合研究部部長楊紅旭分析認(rèn)為，一般而言，在加息周期開始階段，對房地產(chǎn)市場的影響并不大，其影響是一個漸進(jìn)的、累加的過程，往往是進(jìn)入加息周期的后半段、甚至最后一次，房地產(chǎn)市場才會受到顯著影響。由于本輪加息是在房地產(chǎn)貸款持續(xù)緊縮基礎(chǔ)上進(jìn)行的，所以對樓市的影響可能會超過2004年的第一次加息。

　　財經(jīng)評論人葉檀則認(rèn)為，房地產(chǎn)前已有嚴(yán)厲的房地產(chǎn)新政，加上目前的升息預(yù)期，未來還有房產(chǎn)稅重拳伺候，多數(shù)投資者會知難而退。以商業(yè)按揭貸款而論，一些銀行已經(jīng)取消了首套房的優(yōu)惠利率，二套房利率1.1倍，利率高達(dá)6.116%，加上未來房產(chǎn)稅，估計成本在每月7%以上，除非房地產(chǎn)能夠每年穩(wěn)定上升10%以上，否則投資房地產(chǎn)就難以做到盈虧平衡。對于投資者而言，房產(chǎn)投資的黃金年代已一去不復(fù)返。

　　上海中原研究咨詢部總監(jiān)宋會雍表示，如果持續(xù)加息通道打開，對于盲目流入樓市的“過熱資金”會起到相當(dāng)明顯的抑制作用。

　　在此影響下，第四季度樓市將加速降溫，房價下調(diào)空間也會相應(yīng)增大。